8月宏观数据和信贷数据强劲,基建拉动固定资产投资加速,中长期贷款持续流向基建地产板块,经济周期性回升态势得到确认。9月底进入施工的传统旺季后,季节性改善还将持续。伴随宏观组对GDP预测的上调,我们对建筑建材行业下游需求持续的信心增强,叠加即将到来的传统施工旺季,看多建筑建材板块。从子行业选择上,我们认为在“稳增长”预期阶段,建筑板块估值受政策预期影响最为敏感;一旦确立了周期回升态势,中游行业更具弹性。首选水泥,其次钢铁,建筑板块等待估值修复,获利了结H股铁工铁建和A股自贸区概念建筑股。
水泥行业:中期供需改善趋势确立,乐观情形下可延续至2Q2014。行业新增供给有限,区域协同理性,尤其是华东和华南区域,基本面将稳步向上。当前EV/t(吨企业价值)接近历史底部,与重置成本相近,具有配置价值。
旺季启动前缺乏价格上涨的印证,市场处在犹豫阶段,是逢低买入的时机。从基本面角度,我们看好华东和华南区域,A股推荐海螺、华新、江西水泥,H股推荐华润、海螺、中国建材。从交易角度,提示前期涨幅较小的公司有补涨需求,如冀东水泥,祁连山,台泥。
钢铁行业:产量高位、库存低位,旺季需求启动后,不会再出现去库存充当市场供应,甚至有望小幅补库,阶段性的改善供需状况和吨钢盈利。矿石新增供应加大,矿价和钢价下行空间打开,钢厂吨盈利的扩张通过钢价跌幅小于矿价的形式实现。由于存量产能巨大,产能利用率的阶段性改善,仍难触及产能瓶颈。盈利改善持续性弱于水泥行业。A股推荐兼具业绩弹性和低估值钢厂,*ST鞍钢(0.5xPB)、河北钢铁(0.5xPB)、马钢(0.57xPB)、宝钢(0.7xPB)。港股鞍钢和马钢已进入行情的下半场,根据历史估值波动区间,当前股价较近年估值上限还有20%空间。
建筑行业:估值修复行情。在传统建筑公司中,有望实现估值修复的有:中国建筑,中国交建(A/H)和中国水电。已基本完成估值修复可以获利了结的有:中铁(H),铁建(H)以及自贸区概念股上海建工、隧道股份等。
装饰板块,基本面扎实,估值合理,静待估值切换。可能的催化剂有:地产销售数据好转,2H收入增长加速,实际控制人事件落定等。首选金螳螂,亚厦。园林板块目前估值受地方债务审计压制,期待10月审计结果尘埃落定,打开估值空间。首选普邦、东方园林。
风险新增产能大幅超预期;宏观政策转向收紧;经济崩溃,需求大幅下滑。 |
